我们在前期年度策略报告《长周期向下，寻找优质个股》（2019.11.26）中提出钢铁产能扩张、上游铁矿处于产能收缩期，2020 年钢铁行业盈利不乐观，但跌幅有望收窄。

宏观经济：部分指标触底，Q1 或迎复苏..4

库存、发电量触底，提升经济信心.4

20Q1 地产及基建新开工有望向好..4

地产：20Q1 新开工面积增速或向上...4

基建：部分新项目有望于20Q1 开工..5

钢铁行业：螺矿比下行，成材库存偏低.7

上游成本：铁矿议价能力相对削弱.7

废钢、钢材低库存有利于价格反弹.9

个股低估值叠加分红，钢铁股或迎反弹..10

估值：行业板块中钢铁估值相对低..10

分红：部分钢铁个股或有较高分红..11

个股：建议关注三钢闽光、韶钢松山等南方长材钢铁股..12

风险提示...15