金价上涨期间，黄金股存在较为明显相对收益和绝对收益。2003 年8 月至今，金价和黄金板块代表性标的山东黄金和中金黄金股价的历史相关性分别高达88.51%和83.3%；用山东黄金、中金黄金股价除以万得全A 得到股价/指数比衡量相对收益变化，我们发现该比值涨跌与金价的涨跌较为吻合，也即金价变化与黄金股相对收益的变化相关程度较高；金价上涨往往伴随着黄金股显著的绝对正收益，例外区间为2010.11~2011.11，黄金股在达到历史高点后先于金价见顶，存在短暂背离。

1. 黄金股的魅力... 4

1.1. 金价上涨期间黄金股存在较为明显的相对和绝对收益 .......... 4

1.2. 金价上涨期间黄金股容易出现“戴维斯双击”.. 6

1.3. 业绩弹性、启动估值和稳态估值是黄金股涨幅的重要决定因素 ............... 7

2. 五大维度比较A股黄金公司 ................. 10

2.1. 储量、产量及其成长性 ................ 10

2.2. 生产成本及变化趋势  15

2.3. 公司治理及资本运作  19

2.4. 股权质押、解禁及增持情况 ......... 21

2.5. 业绩弹性和估值对比  22

3. 附录：A股主要黄金上市公司一览 ....... 23

3.1. 山东黄金：矿产金产量稳步增长，全球化布局扬帆起航..... 23

3.2. 银泰资源：黄金新贵，崭露峥嵘 .. 23

3.3. 中金黄金：矿产金业绩弹性大，集团优质资产注入预期强 . 23

3.4. 湖南黄金：金锑双轮驱动，矿产金产量稳步增长 ............... 23

3.5. 赤峰黄金：矿产金持续强化，资源综合回收稳步扩张 ........ 23

3.6. 西部黄金：西北地区黄金采选冶龙头 .............. 23