建材在每一轮牛市下如何演绎:1)2006-2007:股权分置改革下普涨，城 市化进程加速，与开工关联密切的水泥、玻璃企业估值和业绩双增，且业绩增 速与地产新开工面积增速基本一致，此时消费建材正处于上市过程中;2) 2014-2015:全球货币政策宽松，发改委放宽外商投资市场准入政策，同年沪 港通启动，流动性大幅宽松。消费建材在本轮周期超额收益居前，主要系成长 空间较大估值较高，930 认贷不认房新政后，杠杆拉动下地产竣工和销售改 善，建材估值提升;半年-1 年后传导至终端消费层面，各消费建材企业均收 获较高增速。水泥、玻璃企业或因竞争格局、成长空间等因素估值提升幅度小 于消费建材。水泥在 2016-2017 年间也存在一波反弹，业绩驱动大于估值驱 动，供给侧改革下产能限制叠加区域协同推进，带动水泥价格触底反弹，从而 提升水泥业绩。3)2019-2021:疫情冲击经济，货币政策多次宽松以提供流动 性、降低融资成本。装修建材在本轮周期超额收益居前，主要系精装房比例提 升使得集采业务兴起，消费建材企业估值快速抬升。由于精装业务规模大、起 量快、产品单一的特征，消费建材企业纷纷开拓集采渠道，带动收入业绩高 增，消费建材开启戴维斯双击。总结来看，消费建材通常在牛市期间涨幅较 大，主要系可想象空间较大、零售端估值溢价较高，水泥、玻璃等股价主要由 业绩驱动，估值相对稳定。