考虑公司网络和行业复苏初期匹配度最高、机场收费上调受损最小、油价和汇率扰动最小、货运混改启动，航空板块首推中国国航，目标价11.40-11.60 元。考虑 2018 年免税招标增厚业绩、4 月加班审批重启、20%富余产能空间，机场板块首推上海机场，目标价 37.90-43.80 元。考虑铁路改革对盈利的改善，铁路板块首推广深铁路，目标价 5.50-6.00 元。 

航空：景气回升，上行周期开启...4

一季度回顾：客座率改善，油价汇率企稳..4

2017 年展望：供需有望持续好转，票价改革值得期待...6

推荐标的：中国国航..8

风险提示..8

机场：收费改革终落地，免税招标提估值.9

一季度回顾：春运需求旺，促进旅客量较快增长...9

2017 年展望：收费改革落地，仍需关注免税招标进度、时刻放量.10

免税重新招标，开启机场价值重估新篇章.10

富余产能支撑时刻放量，腹地需求决定中长期潜力..10

推荐标的：上海机场...12

风险提示...12

铁路：触底反弹，延续性较强..13

一季度回顾：货运量价齐升，客运平稳发展..13

大宗回暖拉动货运量回升...13

货运提价逐步落地，市场化定价渐成型..13

客运量稳定，动车围绕“市场化”的调价“压力测试”已落地..14

展望：货运回暖延续，增速或将趋稳.15

推荐标的：广深铁路...16

风险提示...16

快递：行业整体增速略低于预期，业务布局产生差异..17

一季度回顾：增速低于预期.17

展望：增速依然处于较快水平，管理形成差异..18

风险提示...19