关键词：军工行业；武器装备；国防信息化；军民融合；无人机
摘 要：
我们依据“武器装备建设+军工体制改革”二维框架研究军工板块，考虑到军费增速放缓、改革不会超预期、板块弹性减弱、整体市场向上空间不大、部分投资者对军工资产注入有不符合实际的期待和价值认知等诸多因素，维持 2016 年初我们关于军工板块“高预期下阶段分化”行情的判断。 我们认为军工板块在 2016年下半年整体机会不大，主要以阶段性、分化性的小行情为主。
目 录：
一、 军工行业下半年投资逻辑：高预期下的阶段分化... 1
1.1 市场对军工行业预期较高..... 1
1.2 阶段：板块整体机会不大，存在阶段性机会... 3
1.3 分化：有所为，有所不为.... 5
二、 三大方向：两大改革深入推进，国防信息化蕴含大机遇.... 10
2.1 军民融合：政策深入推进，重点看好民参军.... 10
2.2 国防信息化：引领跨越，打造现代战争力量倍增器... 16
2.3 军工科研院所改制：院所改制持续推进，电科弹性最大... 34
三、 四大主题：市场预期过高，谨慎对待主题炒作.... 42
3.1 通用航空：低空开放稳步推进，爆发增长为时尚早.... 42
3.2 无人机：民用需求尚未打开，未来市场主要在军用领域.... 45
3.3 航空发动机: 政策强力扶持但预期充分，看好关键零部件国产化.... 47
3.4 并购重组：尽量规避央企类重组，看好民参军类重组.... 53
四、 重点上市公司：推荐民参军+国防信息化优质标的.... 62
4.1 天海防务：收购海空装备稀缺标的，有望切入军辅船领域... 63
4.2 神剑股份：聚酯树脂龙头，收购嘉业航空切入军工领域..... 64
4.3 台海核电：核电军工核心设备制造商，业绩进入高速增长期.... 65
4.4 海兰信：航海智能化+海洋信息化双轮驱动，未来发展值得期待.... 66
4.5 华伍股份：制动领域深入拓展，军工布局持续完善.... 67
4.6 华讯方舟： C4ISR 行业龙头，集团优质资产注入可期.... 68
4.7 耐威科技；惯性导航民兵先锋，拓展 MEMS 产业链打开新空间.... 69
4.8 景嘉微；国产 GPU 第一股，图形显控稀缺标的.. 70
4.9 久之洋：红外+激光领域领军者，军民融合双向拓展.... 71
4.10 同有科技：存储设备行业元老，乘国产替代浪潮腾飞.. 72
4.11 国睿科技：主营业务快速增长，优质资产注入值得期待... 73
4.12 四创电子：雷达+安全电子业务增长快速，资产注入预期凸显平台价值... 74
4.13 杰赛科技: 通信行业高景气度支撑业绩，收购民品资产拉开注入大幕... 75
4.14 特发信息：国防信息化黑马，国企改革新军.. 76
4.15 中航光电：军用连接器王者，新能源先锋.... 77
五、 风险因素..... 78
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