上市券商2021 年及Q122 季报综述：2021 年实现营收6410.33 亿元、同比 +22.3%，实现归母净利润1983.57 亿元、同比+31.5%，平均ROE9.8%（vs 2020 8.5%）。Q122 实现营收975.08 亿元、同比-29.7%、环比-42.4%，实现归母净 利润250.92 亿元、同比-43.4%、环比-42.6%。

一、上市券商业绩综述 ...................................................................................................................................... 3

（一）2021 年报综述 ................................................................................................................................. 3

（二）Q122 季报综述 ................................................................................................................................. 4

二、财务报表项目逐项解析 ............................................................................................................................... 5

（一）收入结构及资产结构 ........................................................................................................................ 5

（二）主营业务收入项目分析及展望 .......................................................................................................... 6

1、经纪业务：交易活跃度未见明显下降，佣金率小幅回升但难持续 .................................................. 6

2、信用业务：两融余额下降，股票质押减值风险释放 ........................................................................ 6

3、投行业务：资本市场改革推进下α属性增强，头部券商仍领衔 ...................................................... 8

4、资管业务：集合资管规模增速较快，旗下公募业绩贡献值得关注 .................................................. 9

5、投资业务：β属性较强，成影响业绩的关键 ................................................................................. 11

（三）营业支出：管理费用成最主要支出项 ............................................................................................. 11

三、上市券商Q220 及中期业绩展望 ............................................................................................................... 12

四、投资建议 ................................................................................................................................................... 13

风险提示 .......................................................................................................................................................... 13

附表 ................................................................................................................................................................. 14