两强竞争激烈程度不减，终端促销“你追我赶”。自2018 年下半年以来，两强竞争越来越激烈，在奶源、品牌、渠道、价格等各个方面展开了争夺战。当前的竞争态势更多是由两强的竞争战略所决定的，二季度蒙牛开启追赶之势，线下促销加强，伊利也紧跟而上。在此背景下，当前市场关注的焦点在于：如何从某一产品的终端促销看到其背后的报表影响？我们以蒙牛“特仑苏”为例，对乳制品企业大单品促销进行更为具体的分析与测算。

一、行业竞争激烈程度不减，终端促销“你追我赶” ......4

二、特仑苏促销效果如何？——“全面覆盖，大获成功” ...............7

2.1 整体来看：特仑苏增速、份额实现双提升，终端动销加快 ......7

2.2 分各线城市来看：蒙牛短板区域在特仑苏强促销下有显著改善 ...............8

2.3 分各省份来看：优势省份与弱势省份均有显著改善 ..............10

三、特仑苏促销对报表端的影响？——“利润影响小，收入弹性大” 12

3.1 测算第一步：梳理清楚特仑苏的“价格体系” .....12

3.2 测算第二步：对特仑苏单品业务影响几何 ............13

3.3 测算第三步：对蒙牛整体报表端业绩影响几何 .....14

四、特仑苏促销背后的思考：两强的宿命论 ..15

五、投资建议 ...............16

六、风险提示 ...............17