7 月社融新增1.06 万亿元，低于市场预期（Wind 预测平均值1.53 万亿元）。余额同比增速从上月的11.0%下降到本月的10.7%。新增低于预期主要是因为居民贷款和表外融资（委托贷款+信托贷款+未贴现银承）增长疲弱。7月社融同比少增6328 亿元，其中居民贷款同比少增3519 亿元，表外融资同比多减1389 亿元。

1. 投资需求真的弱吗？从银行角度看社融 .................................................................................. 3
1.1. 7 月社融不及市场预期 ................................................................................................................... 3
1.2. 居民贷款和企业中长期贷款同比少增 ..................................................................................... 3
1.3. 表外非标持续压降，政府债券同比少增 ................................................................................ 4
1.4. M1 和M2 增速回落，M2-M1 剪刀差走阔 ............................................................................ 5
2. 风险提示 ......................................................................................................................................... 5