我们对新能源车、风电、光伏三个子行业公司的 17 年年报和 18 年一季报做梳理分析。锂电产业链由于正经历洗牌，各环节盈利有所分化。我们认为后续行业需求仍有望持续增长。光伏 17 年装机超预期，收入和净利润增速较高，18Q1 受 17Q4 抢装透支影响，行业盈利增速有所回落。行业沿着降本增效方向前行，我们预计 18 年或将是平价上网前的关键一年。

锂电产业链盈利分化，看好后续边际改善.4

需求持续增长，中游洗牌进行时，各环节盈利分化..4

存货周转天数和应收账款天数整体呈上升趋势.9

预计18Q2 需求有望持续增长，建议逐步布局..10

光伏装机持续超预期，2018 年是平价上网前的关键一年..11

行业整体平稳发展，龙头企业地位稳固.11

应收账款和存货整体与业务发展相匹配.16

龙头企业积极延伸上下游产业链..19

风电行业发展平稳，行业复苏趋势明确..21

风电行业整体平稳发展，龙头企业地位稳固..21

应收账款和存货整体与业务发展相匹配.23

龙头企业积极开拓风电场开发业务..24

风险提示.26