规模效应和结构变化带动共同基金费率下行，独立投顾生态逐步形成。1）长 期来看美国共同基金尤其是权益基金费率呈现下行趋势，一方面系资产规模 不断扩容带动固定费用持续摊薄，另一方面系指数基金等低费率的被动型产 品持续扩容，在总规模中的占比不断提升进而拉低共同基金整体费率水平， 近年来持续性销售服务费（12b-1）逐渐成为渠道收费主要形式。2）从服务 方式来看独立投资顾问扮演重要角色，2020 年81%的基金管理主体为独立基 金投资顾问，专业投顾机构是投资者通过退休计划外购买共同基金的主要渠 道，2020 年63%的美国家庭通过退休计划外的渠道购买共同基金，其中通过 专业投顾机构购买的家庭占比过半。3）从投资者画像来看，40-55 岁区间的 家庭持有共同基金的比例最高，退休计划是投资者持有共同基金最重要的目 的，年龄是影响投资意愿的重要因素，随着年龄上升其资产配置更趋谨慎。

1、发展历程：共同基金已进入发展繁荣期........................................................... - 4 -

2、资产端：ETF 与指数基金发展方兴未艾 ........................................................... - 7 -

3、负债端：养老支柱大扩容提供资金来源........................................................... - 9 -

4、竞争格局：产品结构变化引领集中度提升..................................................... - 12 -

5、基金费用：12B-1 成为渠道收费主要形式 ...................................................... - 13 -

6、服务方式：独立投资顾问扮演重要角色......................................................... - 16 -

7、客户画像：年龄较大的家庭投资者为主......................................................... - 17 -

8、风险提示 ............................................................................................................ - 19 -