8 月社融存量增速环比下行0.4 个百分点：8 月，社融新增2.96 万 亿元，同比少增6253 亿元。8 月末社融存量为305.28 万亿元，存 量同比增速10.3%，环比下行0.4 个百分点。社融同比少增主要影 响因素仍是政府债，2020 年8 月的基数相对较高。不过，从8 月政 府债发行总量看，明显提速，但是由于高基数效应导致增量角度对 社融的增长影响仍偏负面。纵观剩余额度以及预算调整数据，在落 实好政治局会议政策“做好两年政策衔接，今年底明年初形成实物 工作量”的指引下，年内的发行仍有一定压力。

1 8 月社融存量增速环比下滑0.4 个百分点 ...................................................................... 3

2 信贷增长略低于市场预期 ............................................................................................... 4

3 M1 环比下行0.7 个百分点 .............................................................................................. 5

4 风险提示 ........................................................................................................................... 5