2021H1 农林牧渔板块实现营收 4028.38 亿元（+33.47%），归母净利润 135.60 亿元（-60.55%）。2021H1 行业销售毛利率 14.35%（-7.80pct），销售净利率 4.08%（-8.14pct），净资产收益率 3.23%（-6.67pct）。单 Q2 行业销售毛利率 10.06%（-11.67pct），销售净利率-0.32% -12.47pct），净资产收益率-0.35% -5.88pct）。2021H1行业销售、管理、财务费用率分别为 2.38%/ 4.40%/ 1.37%，同比分别变动-0.54pct/-0.07pct/ +0.03pct。单 Q2 行业期间费用率 7.76%（-0.25pct），小幅下降。Q2 单季行业销售、管理、财务费用率分别为 2.27%/ 4.17%/ 1.32%，同比分别变动-0.46pct/-0.06pct/ +0.26pct。

1、 行业总体：2021H1 农业板块营收增长提速，利润兑现承压........................................................................................... 4

1.1、 收入及利润表现：营收持续提速，利润增速放缓.................................................................................................. 4

1.2、 2021H1 行业盈利能力下滑 ....................................................................................................................................... 4

2、 子行业分析：养殖业务利润下滑，养殖后周期业绩高增................................................................................................. 5

2.1、 子行业数据一览：饲料板块受益生猪产能恢复，量利同增.................................................................................. 5

2.2、 生猪养殖：2021H1 出栏量提速，猪价下行抑制短期业绩.................................................................................... 5

2.3、 禽养殖：2021H1 上游苗企盈利提升，下游养殖企业利润较薄............................................................................ 8

2.4、 饲料：受益于生猪产能恢复，猪料销量高增带动行业营收增长........................................................................ 10

2.5、 动物疫苗：2021H1 板块整体营收增长，归母净利同比增加.............................................................................. 11

2.6、 种子：玉米种子盈利能力提升，中期期间费用同比下降.................................................................................... 13

3、 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 14