2019 年10 月底我国5G 正式商用，2020 年将是5G 发展的关键之年，5G 网络迈入千家万户是势不可挡的时代趋势，5G 创造的价值演进将深刻影响数字社会的千行百业。5G 建设初期，投资组网、用户发展、下游产业创新的进程与5G 全产业链的投资价值息息相关，如何在5G 时代找准投资节奏尤为重要。

投资要点 ............................................................................................................................................................................... 4

2020 年电信市场有望迎来复苏 .................................................................................................................................... 4

投资建议 ...................................................................................................................................................................... 4

2020 展望：快与慢，如何找到5G 投资节奏？ ........................................................................................................... 6

快与慢：把握5G 组网建设的节奏 ................................................................................................................................ 7

快与慢：把握5G 用户发展的节奏 ................................................................................................................................. 12

快与慢：把握5G 产业创新的节奏 ............................................................................................................................ 16

电信市场：运营商业绩有望回暖 ............................................................................................................................. 20

2019 年电信市场回顾 ................................................................................................................................................... 20

2020 年电信市场展望 ..................................................................................................................................................... 22

投资策略：5G 资本开支上行，基础设施服务商优先受益 ....................................................................................... 29