国内玉米去库存结束，且供需缺口呈扩大趋势；全球大豆库存持续下降；水稻种植面积处于近十年来低位且南方水灾影响单产的背景下，预计2020/2021 年度玉米、大豆、水稻价格有望延续上涨趋势。

1. 粮食价格有望延续上涨趋势，利好种子需求增长 ... 3

1.1. 玉米：供给需求双双改善，支撑玉米价格上涨 .. 3

1.1.1. 玉米去库存结束，播种面积企稳回升  3

1.1.2. 养殖量上升支撑玉米需求增长.............. 4

1.2. 水稻：水灾影响单产，价格有望缓慢上涨.......... 5

1.3. 大豆：全球大豆库存持续下降，需求上升.......... 7

1.3.1. 国内豆价与国际豆价联动性强，国内库存水平较低.......... 7

1.3.2. 全球大豆库存有望继续下降  7

1.4. 转基因粮食品种商业化进程加快，国内种子市场空间有望提升............. 9

1.4.1. 全球转基因农作物种植面积快速增长  9

1.4.2. 美国转基因粮食作物产业化推广迅速，带动种业市场空间提升 ..... 9

1.4.3. 我国转基因商业化进展较慢，未来有望加速 ... 11

1.5. 种子板块有望迎来基本面的持续改善和估值的提升 ........... 11

2. 生猪养殖：产能恢复尚需时日，较高盈利仍可期 . 12

2.1. 母猪存栏逐步回升，周期顶部已确认 ............... 12

2.2. 能繁母猪存栏结构差，盈利期有望拉长 ........... 14

2.3. 上市公司产能释放，自繁自养优势突出 ........... 14

3. 白羽鸡：产能继续上升，鸡肉价格承压 ................ 17

3.1. 引种维持高位，产能继续上升 ........ 17

3.2. 鸡肉供应量测算 ............ 17

4. 饲料：销售放量正当时，成本压力差异化 ............ 19

4.1. 畜禽养殖产能释放，饲料销量增长趋势 ........... 19

4.2. 原料成本上涨压力加大，饲料毛利率承压........ 20

4.2.1. 2020/21 年度玉米产需均增，结余缺口加大 .... 20

4.2.2. 临储玉米成交火热，去库存任务完成 ................ 21

4.2.3. 进口与配方替代明显增加，部分缓解玉米缺口 ................ 22

4.2.4. 饲料毛利率承压，大型企业具备配方技术和价格战优势................. 24

5. 动保板块：生猪养殖量逐渐恢复，后周期动保行情开启 ........ 26

6. 推荐标的： ....... 27