随着新冠疫情在全球逐步得到控制，叠加各国政府加大财政、货币政策的宽松力度，我们预计全球经济有望迎来渐进式复苏。因此展望2H20，我们认为有色金属价格整体将呈现从底部向上修复的态势，但这种修复也将是分化的，我们看好供给格局好或需求增长快的品种，我们看好需求快速增长的能源金属钴、锂、稀土，基本金属中看好供给格局相对较好的铜，小金属中我们看好镁的长期应用前景。

钴锂：价格周期处于底部，锂电池需求长期向好............. 4

新能源车增长是未来钴锂需求的重要驱动因素 ... 4

钴：过剩幅度收窄，供需格局改善，价格长周期底部向上 ........... 6

锂：当期过剩持续，氢氧化锂高景气度持续，碳酸锂价格底部震荡 ......... 6

黄金：实际利率下行，配置价值显现.... 9

实际利率持续下行，金价仍然具备上行空间 ....... 9

资产波动率提升，黄金避险价值显现... 10

基本金属：宏观预期改善，铜铝价格底部修复  12

铜：供给增量有限，宏观需求逐渐改善............. 12

铝：供需边际过剩，预计利润有所压缩............. 16

中重稀土供需结构优于轻稀土，价格中枢有望向上 ....... 21

中国供给端增量有效控制，中重稀土实际产量呈现收缩趋势 ..... 21

需求端稳步增长，下游新能源汽车、智能机器人等领域高景气发展 ....... 22

中重稀土产量收缩可控，供需结构优于轻稀土 . 22

镁需求受益汽车轻量化拉动，价格有望低位反弹........... 24

镁具有轻质和高比强度等优异性能，但前期产值规模小、价格高限制了其应用拓展。 ... 24

中长期看，随着镁铝价格比下降，“爆款”产品逐步出现，需求有望高增长。 ... 25

短期来看，2020 下半年随着需求逐步恢复，预计原镁价格有上行动能。 ............ 26