沿用“转存贷”的模型框架，提出 9 类细分子领域；不同领域进展不一，2017年看好互联网证券、消费金融、移动支付领域。在 2015 年互联网金融系列报告中，提出“转存贷”研究框架。本文对此框架进行更新补充，提出 9 类细分子领域。各领域的进展也呈现较大差别化。2017 年，我们看好互联网证券、消费金融、移动支付领域。对区块链、资产平台、互联网银行、互联网保险、个人征信持相对乐观态度，后续进展值得密切跟踪。对 P2P 持中性态度。

一、互联网金融框架细化 .5

1.1 原有框架划分..5

1.2 框架细化.5

二、细分领域监管变化及发展情况展望 ..6

2.1 转..6

2.1.1 第三方支付：量升价跌，牌照稀缺6

2.1.2 区块链：方兴未艾，应用前景值得期待8

2.2 存.10

2.2.1 互联网银行：积极布局，前景有待进一步明确10

2.2.2 互联网证券：模式逐步确立，继续看好行业前景11

2.2.3 互联网保险：渗透率尚低，前景看好12

2.3 贷...13

2.3.1 P2P: 风险外溢事件频发，监管全面收紧13

2.3.2 消费金融：行业整体景气度高，市场空间大14

2.3.3 征信：应用场景多样化，牌照发放进度低于预期16

2.4 各行业发展情况展望..17

三、未上市互金巨头之业务梳理..17

3.1 蚂蚁金服..17

3.2 京东金融..19

3.3 陆金所..20

四、投资建议及标的...21

4.1 康耐特：收购旗计智能，切入消费金融领域..21

4.2 东方财富：互联网券商模式下，经纪业务份额稳步提升..23

4.3 恒生电子：全领域金融IT 服务商，创新业务模式逐渐清晰...24

4.4 海立美达：收购联动优势，向综合性互联网金融服务商发展.25

4.5 二三四五：拥有流量入口，以合作方式切入消费金融...26

风险提示...27