黄酒行业营收和利润规模在四大酒种中居最末，占比不足2%。相比其他酒种，特别是白酒，黄酒行业营收和利润规模较小，2014 年黄酒行业整体营收为158.6 亿元，远低于白酒行业5258.9 亿元的市场规模，占酒类总营收比重仅为1.8%；2014 年黄酒行业利润总额为16.9 亿元，远小于白酒行业698.7 亿元的利润，占酒类总利润比重仅为1.7%。2012 年前，黄酒行业的营收占比和利润占比呈下降趋势，从高点2003 年的2.9%和3.3%分别降到2012 年的1.8%和1.4%；2012 年后黄酒行业营收和利润占比略微反弹。

黄酒行业三大迷思之一：全国化瓶颈.... 1

包邮区特产：体量规模四大酒种中居于最末... 1

黄酒走出江浙沪的制约因素——文化认同、口感认同、品牌认同... 3

黄酒行业三大迷思之二：低价瓶颈.. 3

低价泥淖：四大酒种中均价落后，且价格呈下滑趋势2015 开始恢复... 3

提价制约因素：行业视角&公司视角... 5

黄酒行业三大迷思之三：体制瓶颈.. 6

全国化瓶颈的现状：“三长两短”带来全国化机遇.. 7

长期因素：江浙菜伴侣、健康化趋势、宿醉问题改进... 7

短期因素：G20 国宴用酒、女儿红电视剧... 8

低价瓶颈的现状：政府推动黄酒价值回归带来提价潮... 8

体制瓶颈的现状：上市&国改可能带来向好改善... 10

风险因素..11

投资策略..11

重点公司介绍... 13

古越龙山：收入增长超预期且H2 受益提价利润有望提速，积极关注G20.. 13

会稽山：体制优势显现，H2 关注提价效果.. 14

金枫酒业：黄酒发展稳健，区域渠道延展，多酒种布局潜力大.. 15