目前移动通信系统历经了 4 代，从 1G 到 4G，网络速度大幅提升、流量资费不断下降，通信越来越便捷的同时，内容也变得极大丰富，最早出现的内容产品是书籍，之后是报纸、广播、电影等。4G 奠定了移动互联网的基础，促进了移动游戏、长短视频、直播等内容形式的繁荣，5G 与云计算、VR 的结合，商用落地在内容产业，有望带来包括影视、游戏等娱乐内容的升级。 

1. VR 迭代内容产业. 3

1.1. 每一代通信技术的进步都伴随着内容形态的迭代升级... 3

1.2. VR 内容兼具影视及游戏的双要求... 3

1.3. IP 化内容、内容升级、内容分发是三条价值链.. 4

2. 政策与技术是内容产业繁荣发展的两大推动力.. 5

2.1. 上一轮传媒牛市，一方面是政策支持，另一方面是移动互联网的技术迭代.. 5

2.2. 目前传媒板块期待VR 技术迭代对整个板块的提振作用... 6

2.3. 未来的政策支持有望围绕5G 建设及内容... 9

2.4. 传媒板块调整4 年，目前的板块估值是锦上添花. 9

3. 投资建议及标的梳理.. 10

4. 风险提示...11