半导体行业具备生产环节长、技术壁垒高、资本开支大、技术创新密集等特点，我们认为估值与商业模式（怎样赚钱）、技术(赚多少钱)与下游趋势（什么时间赚钱）三要素有关。我们着重从产业转移的角度，分析各个地区受商业模式与下游趋势（不同模式趋势也不同）引导的估值异同：1、各国家、地区估值异同；2、各商业模式（环节）估值异同；3、环节内企业估值异同。

开篇：海外电子龙头公司估值综述 ............... 5

从生命周期视角看科技公司估值的关键因素 ........... 5

不同周期阶段科技股估值的核心矛盾与估值方法总结 ...... 5

海外科技股公司适用的估值方法普遍具有收敛性 ............. 6

海外电子龙头公司所处阶段及估值方法变迁 ........... 8

当前电子细分行业所处生命周期阶段 ............... 8

纵观海外电子龙头公司适用的估值方法及历史变迁 ......... 8

思路综述：全球半导体产业估值探讨 .......... 10

从西至东，全球化下产业的成熟 ........... 10

估值体系建立在全球半导体产业格局与发展之上 .. 11

历史复盘：全球分工化下各区域的估值特点 ............... 13

产业链转移中的分工之势 ...... 13

产业链环节分类 ............. 13

商业模式的演变 ............. 13

全球竞争格局的演变——商业模式的选择 ............. 14

IDM 时期的竞争——美、日、韩 ... 14

分工化的灵活转变——美、台 ....... 16

估值案例:不同商业模式影响全球估值差异 .. 18

总体上看全球估值进入成熟期 ............... 18

各种商业模式下反映的行业特质 ........... 18

IC 设计：高毛利环节，未来竞争力是估值的保障 .......... 19

模拟器件：赛道稳健成长，看好EPS 提升趋势............. 21

上游设备：估值与业绩的周期性有关 ............. 23

回顾中国大陆：处于初始阶段，高估值可维持数年 .... 26

国内与海外成长阶段与空间均有不同 .... 26

国内优质标的未来可能会有的估值方法的变化 ..... 28

结合海内外估值对比及国内发展进程，三个维度精选标的 ... 29

优质的赛道，行业成长性突出——IC 设计 ..... 29

国产基础薄弱，替代空间大——IC 设备、模拟 ............. 30

资产优质，具备核心竞争力——优质并购标的 .............. 31