2020 年开年以来，受到新冠疫情影响，全国房地产销售规模出 现大幅下滑，1-4 月商品房销售面积和销售金额同比-19.3%和- 18.6%；而近期随着疫情逐步得到控制，叠加宽松的货币环 境，前期积压的居民购房需求得到释放，同时，全面开复工 下，房企推盘量充足，使得整体销售情况逐月好转。此外，1- 4 月房地产投资同比-3.3%，当月同比+7.0%，单月增速回正， 强势回暖。展望全年，我国的城镇化将持续推进，居民购房需 求仍然具备了一定的韧性，我们预计全年销售面积增速为-7% 左右，销售金额增速为-4%左右，地产投资增速为+3%左右。

1. 引言 ......................................................................................................................................................................................... 5

2. 行业基本面：疫情之下，韧性犹在 ..................................................................................................................................... 5

2.1. 销售数据持续回暖，购房需求仍具韧性 .................................................................................................................... 5

2.2. 预计全年投资维持正增速，对新开工及竣工保持乐观.......................................................................................... 8

2.3. 资金来源数据持续改善，房企融资压力整体可控 ................................................................................................... 9

2.4. 调控张弛有度，房价趋于平稳 ......................................................................................................................................... 9

3. 板块分析：业绩稳步释放，财务状况改善 ................................................................................................................. 10

3.1. 销售与业绩持续高增，盈利能力保持高位 ............................................................................................................ 10

3.2. 财务杠杆持续优化，短期偿债风险可控 ............................................................................................................... 14

3.3. 预收款保持高覆盖率，保障未来业绩增长 ........................................................................................................... 16

4. 市场分析：涨幅落后大盘，估值处于历史低位 .......................................................................................................... 17

5. 政策面：总体调控方针不变，新型城镇化继续推进 ................................................................................................. 19

5.1. 调控层面：以房住不炒为目标，以因城施策为手段........................................................................................... 19

5.2. 新型城镇化：从“区域均衡发展”到“城市群” ................................................................................................. 21

5.3. “旧改”接替“棚改”，物管行业或迎新机 ...................................................................................................... 22

6. 投资建议 ............................................................................................................................................................................... 25

7. 风险提示 ............................................................................................................................................................................... 26