公司为国内液压件龙头企业，目前公司挖机/盾构油缸市占率均处于行业领先地位。由于挖机及盾构的需求有望保持高位，公司油缸业务也有望稳步发展。挖机泵阀方面，公司已批量适配主流主机厂，伴随泵阀产品的不断放量，液压泵阀的进口替代有望不断加速。长期来看，由于公司产品定位高端且各类液压产品技术想通，未来公司有望将产品横纵扩展，并跻身大型液压系统解决方案提供商之列。

一、恒立液压—液压油缸优质龙头，挖机泵阀加速进口替代.....5

二、下游行业—基建回暖工程机械稳步增长，液压元件国产替代进行时......6

2.1工程机械：基建托底，预计19年挖机销量增速在0-20%之间......6

2.2非标油缸：轨道交通继续领跑，船舶海工景气复苏....9

2.3液压设备：国产液压件行业气候初成，液压油缸领军进口替代...10

三、公司质地—精进技术下游应用渠道拓宽，打造品牌收入结构优化....12

3.1业务：液压油缸巨头，挖机、非标双轮驱动.....12

3.2股权：公司股权结构高度集中，高效决策稳定发展......14

3.3市场：挖机、盾构油缸市场地位突出，非标下游多点开花......14

3.4竞争：深耕技术终获突破，重视管理效率提升.....18

四、公司未来—引领泵阀国产化，迈向国际级的液压集成商....19

4.1挖机泵阀业务：国产替代进行时.....19

4.2非挖机液压业务：下游广泛空间巨大.....21

五、盈利预测与投资建议....22

5.1盈利预测......22

5.2投资建议.....23

风险提示........24