本报告试图探讨双摄红利下降时，各主要模组厂的毛利率变动情况及影响。光学摄像头上游的镜头、芯片等零组件技术难度大，17年平均毛利率约44.65%；而中游模组制造商则以组装加工为主，门槛相对较低，17年平均毛利率约11.41%，五年间毛利率波动范围在5.4%-16.59%之间，处于微笑曲线底端。模组厂商在光学爆发初期集体受益行业红利，但当行业技术趋同、创新放缓时，厂商间的份额及价格竞争日趋激烈。本文试图探讨当前阶段，当双摄红利下降时，各模组厂间的毛利率变动情况及影响。

双摄红利下降，光学模组厂商竞争加剧........ 1

回顾单摄：后期模组厂竞争激烈，利润率呈周期性波动......... 2

双摄现状：持续渗透至中低端，红利下降，模组商竞争加剧........ 4

光学模组厂毛利率承压，成本管控优者致胜........ 6

双摄 ASP 下行，成本端降价空间有限，毛利率承压...... 6

我们认为主流模组厂毛利率边际点大于 8%........ 7

短期看竞争加剧，技术创新叠加效率提升为生存之道........ 8

3D 摄像头需后置与应用成熟，未来普及将在 2020 年之后....... 10

三摄解决用户痛点，有望 19 年后爆发，龙头模组厂受益.......11

风险因素............. 13

行业评级与投资策略...... 13

重点公司推荐...... 14