2020 年年初至今（截至2020 年6 月24 日，下同），沪深300 指数上涨1.04%，化工行业上涨2.36%，跑赢沪深300 指数1.32 个百分点，在A 股28 个行业中涨跌幅位列第15 名。目前化工行业市盈率为23.10倍，显著低于近5 年均值（30.63 倍），相对沪深300 市盈率（12.38 倍）溢价率为86.59%，行业估值水平不断抬升，整体估值修复阶段有望持续，子板块整体估值水平趋于平稳。化工行业2020 年第一季度营业收入同比下降18.6%，归母净利润同比下降107.14%，排名靠后，行业业绩一方面受疫情拖累，另一方面受原油价格崩盘影响较大。

1. 化工行业市场回顾 ....................................................................................................................................................... 9

1.1 化工行业整体走势 ..................................................................................................................................................... 9

1.2 化工行业估值不断抬升 ........................................................................................................................................... 10

1.3 子板块及个股表现分化明显 ................................................................................................................................... 10

1.4 上半年行业回顾 ....................................................................................................................................................... 11

1.4.1 化工产品价格指数触底回升 ........................................................................................................................... 11

1.4.2 受疫情影响需求下降，景气度下行 ............................................................................................................... 14

1.4.3 化工行业2020 年一季度业绩表现 ................................................................................................................. 16

2.原油市场回顾与展望 ...................................................................................................................................................... 17

2.1 2020 年上半年国际原油价格巨幅波动 ................................................................................................................... 17

2.2 历年减产协议及原油价格战回顾 ........................................................................................................................... 18

2.3 OPEC+国家原油产量 ............................................................................................................................................... 20

2.4 国际原油市场将维持期货溢价状态 ....................................................................................................................... 22

2.5 2020 年下半年展望：预计布伦特原油均价将保持在35-45 美元/桶 ................................................................... 23

3. 聚酯：随着民营大炼化投产，行业竞争盈利模式转向全产业链协同，产业链具备持续的发展动力 ................. 24

4. PDH：下半年新增产能持续增加，疫情对产业具有不确定性 ................................................................................. 29

5. 农药：关注除草剂及杀虫剂需求扩张 ........................................................................................................................ 33

5.1 农药具有刚需属性，国内产业升级助力行业集中度提高 ................................................................................... 33

5.2 “大豆振兴计划”利好相关农药产品 ........................................................................................................................ 35

5.3 国内外虫害防治有望增加杀虫剂需求量 ............................................................................................................... 38

5.3.1 草地贪夜蛾防控压力增加 ............................................................................................................................... 38

5.3.2 全球蝗灾持续蔓延 ........................................................................................................................................... 41

5.3.3 虫害促进杀虫剂内需外需同步增长，有望利好相关上市公司 .................................................................... 43

5.4 印度封城影响部分农药产品供给 ........................................................................................................................... 44

6. 维生素：关注国外产能占比高、供需格局收紧的细分种类..................................................................................... 46

6.1 维生素下游需求以饲料为主，具备刚性特征 ....................................................................................................... 46

6.2 关注供需格局相对紧张的维生素细分种类 ........................................................................................................... 48

6.3 维生素A 供需格局分析 .......................................................................................................................................... 49

6.4 维生素E 供需格局分析 .......................................................................................................................................... 52

7.锂电池材料：关注LFP+CTP 技术相关企业 ............................................................................................................... 54

7.1 新能源汽车生产及动力电池装机逐渐回暖 ........................................................................................................... 54

7.2 新能源汽车补贴退坡力度和节奏放缓，技术门槛适度提高 ............................................................................... 54

7.3 LFP+CTP 技术实现应用，有望利好相关企业 ...................................................................................................... 56

8.投资建议 .......................................................................................................................................................................... 57

8.1 石油化工行业投资建议 ........................................................................................................................................... 57

8.2 基础化工行业投资建议 ........................................................................................................................................... 58

9.风险提示 .......................................................................................................................................................................... 58