我们认为当前通胀的黏性与扩散性意味着高通胀的久期将被拉长，这 意味着通胀根深蒂固的风险仍然趋于上行，市场对近端美联储货政紧缩的预期尚 未充分计入。与此同时，供给侧面临的问题或是结构性而非周期性的。虽然短期 总供给存在边际层面的改善，但长期总供给面临的收缩或是中长期的。

1. 近端的紧缩预期尚未充分计价 ......................................................................................... 6

2. 远端的滞胀周期将更加长久 ............................................................................................. 7

3. 风险提示 .......................................................................................................................... 8