短期看，同期低基数叠加需求增长，旺季快递业务量增速有所反弹，我们预 计23Q4 快递行业业务量同比增速有望维持20%以上；中长期看，我们预 计，直播电商进一步崛起背景下，一方面网购消费渗透率进一步提升，另一 方面网购消费行为趋于冲动化，快递行业相对上游电商仍有超额成长性。 格局方面，建议着眼电商平台商流与物流企业合作深化对快递行业格局影 响，物流服务将会是电商平台综合服务能力的关键枢纽，对于快递行业本 身格局来讲，具备高成长潜力的电商平台与行业内企业合作的深化，或将 带来格局份额改善的预期。看好顺丰控股作为综合快递物流龙头，经营拐 点及现金流拐点双重凸显，有望打开中长期价值空间；此外建议关注韵达 股份、中通快递、圆通速递。

一、快递：成长性持续，格局有望改善，推荐顺丰控股................................................................ 7

1.1 快递业务量增速短期有所反弹，中长期成长性有望持续 .......................................................... 7

1.2 关注电商平台商流赋能对快递行业格局影响，或驱动改善预期 ............................................ 10

1.3 投资思考：看好顺丰控股双拐点重塑价值 ............................................................................... 13

二、疆煤外运：疆煤外运持续发展，核心线路价值提升.............................................................. 15

2.1 我国煤炭中长期仍有供需差 ....................................................................................................... 15

2.2 煤炭新增产能有望进一步向新疆地区转移 ............................................................................... 17

2.3 重要铁路线扩容改造推进叠加车皮供给边际改善，有望切实保障疆煤外运 ........................ 20

2.4 疆煤重点终端消费地需求坚挺 ................................................................................................... 22

2.5 投资思考：关注广汇物流上量节奏 ........................................................................................... 23

三、油运：供需有望改善，长期空间凸显 ..................................................................................... 25

3.1 需求端：产销地的分化赋予长期扩张趋势 ............................................................................... 26

3.2 供给端：造船意愿、环保监管等因素导致增量受限 ............................................................... 31

3.3 投资思考：建议结合多边关系判断需求增量 ........................................................................... 33

四、航空：国际复苏持续，供需加速改善 ..................................................................................... 34

4.1 供需端：国际航线复苏推动供需改善 ....................................................................................... 34

4.2 票价端：单位RPK 营业收入超过2019 年同期水平 ................................................................ 43

4.3 燃油价格：油价较去年有较大回落，但价格仍在较高位水平 ................................................ 44

4.4 汇率：波动幅度放缓，三季度小幅回落 ................................................................................... 46

4.5 投资思考：看好供需改善下的航空板块高弹性 ....................................................................... 47

五、投资建议与评级 ......................................................................................................................... 49

六、风险因素 ..................................................................................................................................... 50