消费建材篇：2023 年1 季度收入和盈利重回正增长，中期龙头成长逻 辑不变。2022 年消费建材行业收入同比-7.6%，归母净利润同比 -38.8%；分季度来看，22Q1-23Q1 收入增速分别为+7%/-8%/-10%/ -12%/+4%，归母净利润增速分别为-47%/-49%/-33%/+419%/+40%。 2022 年是行业至暗时刻，消费建材行业收入和业绩同比大幅下滑，优 质龙头收入表现和经营质量明显好于同行，中长期成长逻辑不变。行业 需求弱复苏，核心龙头公司盈利将持续有韧性复苏，消费建材行业毛利 率迎拐点。看好三棵树、伟星新材、箭牌家居、兔宝宝、东方雨虹、科 顺股份、志特新材，重点关注坚朗五金、蒙娜丽莎、北新建材。

一、消费建材篇：23 年Q1 收入和盈利重回正增长，中期龙头成长逻辑不变 ................... 7

（一）2022 年收入和业绩增速降至历史低谷，23Q1 重回正增长 ............................. 8

（二）2022 年地产需求降至底部区域、2023 年弱复苏，消费建材行业毛利率迎拐点 ................................................................................................................................ 9

（三）行业压力测试下，龙头企业占优，中长期成长逻辑不变；行业需求弱复苏下核心龙头公司盈利将持续有韧性复苏 ....................................................................... 12

（四）投资建议 ........................................................................................................ 15

二、玻璃篇：浮法玻璃22Q4 景气筑底，23Q1 环比修复；光伏玻璃23Q1 景气筑底 .... 16

（一）2022 年玻璃行业景气继续回落，不同细分领域分化明显 ............................. 16

（二）玻璃行业龙头与二三线企业盈利能力继续分化 .............................................. 20

（三）光伏玻璃供给增速放缓，关注TCO 玻璃和光热玻璃产业进度 ..................... 21

（四）浮法玻璃景气度22Q4 环比见底，23Q3 同比有望改善 ................................ 24

（五）光伏玻璃需求增速或回升，高频数据印证供需关系边际改善 ........................ 26

（六）中硼硅玻璃产业趋势已成，持续放量可期 ..................................................... 28

（七）投资建议 ........................................................................................................ 28

三、无机纤维篇：粗纱景气度回落筑底，电子纱有望逐渐走出底部，陶瓷纤维景气阶段回落 ...................................................................................................................................... 29

（一）粗纱需求回落，周期筑底 .............................................................................. 29

（二）玻纤供给增速放缓，观察需求边际变化......................................................... 31

（三）陶瓷纤维中高端需求向好，中低端集中度提升，景气阶段性回落 ................ 34

（四）投资建议 ........................................................................................................ 34

四、水泥篇：2022 下半年行业盈利见底，2023 开年弱势恢复 ........................................ 35

（一）2022 下半年行业盈利见底，2023 开年弱势恢复 .......................................... 35

（二）2022 年需求大幅下行冲击行业供给格局，2023 年供给同比更好，关注需求恢复弹性 ................................................................................................................... 38

（三）部分公司第二成长曲线渐长成，对冲水泥主业经营压力 ............................... 40

（四）投资建议 ........................................................................................................ 40

五、风险提示 .................................................................................................................... 41