回顾新能源车历史的三波浪潮，电池的能量密度和成本成为制约行业发展的主要掣肘。由Tesla 和Fisker 引领的第三次浪潮将动力系统切换为锂离子电池，从性能上让商业化成为可能。然而在2010 年时，电池售价近6 万美金，远超整车价格，消费格局难以打破，各国政府顶层规划，出台定向政策发展产业，8 年时间电池价格下降接近85%，在运营领域已经表现出明显的经济性。

一、政策助力，汽车电动化趋势已定 .... 4

1.1.以史为鉴，电动车产生并非偶然 .. 4

1.2.宏观微观双驱动，汽车电动化方向已定 .. 6

1.3.政策扶持，助力产业发展 . 7

1.4.我国顶层规划，政策迭出 . 9

1.5.汽车销量陡增，行业良性发展 .... 11

二、补贴坚定信心，主导初期发展 .......12

2.1.补贴体量巨大，压力渐小 13

2.2.退坡加快，结构化调整 ....13

2.3.补贴退出加速，市场化竞争加剧 .17

2.4 历经多个阶段，超额收益与补贴密切相关 .........19

2.5 补贴强度对行业的影响 ....20

三、各环节整合加速，企业分化加大 ...22

3.1.毛利率降低，周转率承压 22

3.2.集中度提升，头部企业突围 ........25

四、投资建议 .....27

风险提示 .28