回顾2019年7-10月社零，缓中趋稳仍为趋势。据国家统计局及Wind数据，2019年1-9月，社会消费品零售总额296674亿元，同比名义增长8.2%（扣除价格因素实际增长6.4%）；其中，除汽车以外的消费品零售额268146亿元，增长9.1%。分月来看，7-9月社零名义同比增速分别为7.6%、7.5%、7.8%，排除汽车以外消费品零售额同比增速分别为8.8%、9.3%、9.0%，增速趋于稳健。“价”的方面，猪价影响下，食品CPI同比增速大幅拉升，7-9月，食品CPI同比增速分别为9.1%、10.0%、11.2%，推动CPI同比增速提升到2.8%、2.8%、3.0%水平。10月社零排除双十一及品类影响，仍然维持上述趋势。

1. 2019Q3：行业增速环比有所回落，必选稳健且边际向好，可选化妆品龙头景气提升

2. 历史宏观经济对子行业影响：超市百货顺周期，化妆品相对逆周期，必选刚性较强

3. 行业趋势展望：流量入口拓宽，渠道融合缩减

4. 海外对比研究：国内龙头集中度和盈利能力尚有提升空间

5. 子版块看点：确定性增长标的享估值溢价，龙头成长空间广阔

6. 投资建议与盈利预测