公司未来会以“生物制药+精准医疗”为战略目标，中药和化药为补充，预计主打产品生长激素仍将继续高速增长，同时公司将积极利用生物药领域优势，围绕肿瘤领域持续布局精准医疗。我们认为公司业绩将保持稳定增长，预计2016年、2017年、2018年EPS分别为 0.34 元、0.46元、0.58元，对应当前股价PE分别为74 倍、55倍、44 倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

1 公司概况:业绩稳步增长.........4

1.1 简介：生物药为主，多方位布局........ 4

1.2 公司财务：主营持续高增长..........4

2 主营：以生物药为主，中化药为两翼........ 7

2.1 生物药........... 7

2.1.1 生长激素：高增长有望持续....... 7

2.1.2 干扰素:扩大适应症，减缓竞争压力........ 9

2.2 中成药........ 12

2.3 化药.......... 13

3 收购苏豪逸明，快速切入多肽原料药........ 14

4 精准医疗：全方位布局肿瘤前沿疗法......... 15

4.1 检测：收购中德美联........ 16

4.2 CAR-T：临床批件激增，行业洗牌加速......... 17

4.3 受让 PD-1，单抗再下一站....... 20

4.4 参股希元生物，布局溶瘤病毒........ 22

5 盈利预测....... 23

6 风险提示........ 24

附录：财务报表预测...... 25

投资评级说明...... 26