2017 年三季报业绩更加确定了白酒行业回暖势头，高端龙头率先复苏，营收和净利润增长态势远高于行业平均增速，行业集中度持续提升。具体业绩方面，19 家上市公司今年前三季度营收同比+26.93%；归母净利润同比+43.48%，整体毛利率 73.37%，较去年同期+3.34%；净利率 33.00%，较去年同期+3.09%。一线酒企领涨子板块，高端次高端频现亮点，水井坊年内涨幅达 148.23%，茅五泸均占据行业领涨前列。相比食品饮料行业其他子行业，白酒板块一马当先，成为最靓丽的风景线。

1. 行业加速回暖，景气度持续改善 ... 4

1.1 白酒板块涨幅最大，一线白酒领涨 .. 4

1.2 回顾2017：高端频现亮点，次高端蓄势待发 ... 5

2. 消费持续升级，渠道加速反弹 . 7

2.1 消费升级是核心驱动力 . 7

2.2 比拼价值构建 ... 10

2.3 创新营销模式 ... 10

3. 行业复苏延续，高端次高端竞相开放 .. 11

3.1 高端白酒寡头垄断，龙头品牌红利向好 . 11

3.2 次高端竞相激烈，有望形成全新竞争格局 ... 13

4. 重点推荐标的 ... 15

4.1 贵州茅台 .. 15

4.2 五粮液 ... 16

4.3 泸州老窖 .. 16

4.4 水井坊 ... 17

4.5 山西汾酒 .. 17

5. 风险提示 .. 18