当前国内疫情基本得到控制，8 月社零增速同比转增符合预期，消费信心相关指标传递积极信号。可选消费边际呈现强恢复，衣食住行均走强且预计后续可持续；必选消费中，疫情受益品种药品趋向平稳、日用品仍呈现强增长；升级消费延续分化，海外博彩持续停摆，院线边际恢复、线上板块受益、新业态加速。展望后市，国内可选消费有望持续恢复，消费信心或逐步走强，但需注意当前我国经济增长压力仍大、国内疫情存在反复及外部输入风险。

一 消费总览：社零转正符合预期，商贸餐饮稳步恢复 .................................................................................................... 5

1.1 社零转正符合预期，CPI 增速延续回落 .......................................................................................................................... 5

1.2 商贸餐饮稳步恢复，线上表现持续强势 ......................................................................................................................... 6

1.3 消费支出同比转增，疫后仍看消费升级 ......................................................................................................................... 8

二 外部环境：二季度经济现反弹，风险偏好逐步向好 .................................................................................................... 8

2.1 Q2 GDP 探底回升，收入就业预期向好 ....................................................................................................................... 8

2.2 消费信心信号积极，风险偏好略有恢复 ................................................................................................................... 10

三 消费子行业分析 ........................................................................................................................................................... 11

3.1 可选消费：边际延续恢复，衣食住行走强 ............................................................................................................... 11

3.1.1 衣—线上渠道景气度高，线下门店加速改善 ...................................................................................................... 11

3.1.2 食—烟酒饮料延续恢复，主流白酒批价上行 ...................................................................................................... 13

3.1.3 住—地产销售持续走强，配套消费延续回暖 ...................................................................................................... 14

3.1.4 行—基数走低同比强势，汽车整体延续恢复 ...................................................................................................... 15

3.2 必选消费：供需延续改善，刚需边际减弱 ............................................................................................................... 16

3.3 升级消费：院线持续复苏，线上延续强势 ................................................................................................................ 18

四 二级市场回顾 ............................................................................................................................................................. 19

投资建议 ............................................................................................................................................................................ 21

风险提示 ............................................................................................................................................................................ 21