一、基本金属：蛰伏中寻找波段 4

（一）我们的观点........................ 4

（二）中国宏观调控转向“供给侧改革”决定中长期投资格局，重“新兴”，轻“周期” ....... 4

1、供给侧改革将加大新兴产业与传统产业的分化............................. 4

2、有色减产与收储只是延缓产能去化过程，基本面修复仍需时间.. 5

3、有色金属近两年无牛市.................................. 5

（三）美联储如加息将带来有色一次难得的波段机会.................................. 6

1、美元指数处于短期调整但中期上涨趋势，且周期性波动减弱...... 6

2、美联储历次加息显示FED加息多伴随美元指数回落及金属价格阶段性回升................. 6

二、小金属：锂钴借新兴产业突破周期限制............... 8

（一）我们的观点........................ 8

（二）一张图看清锂钴投资逻辑：产能缺口向原材料移动.......................... 8

（三）2016是锂供需紧缺最为确定的资源.................. 9

1、2016年锂供需紧张的局面不会缓解............. 9

2、动力及储能锂电池产业增长将推动锂资源需求爆发................... 10

3、锂资源供给集中产能缓慢释放也是推动锂景气度回升的重要因素............................... 10

（四）2016年钴将实现在动力锂电池领域内的紧平衡，2017年则将出现部分短缺................. 11

1、动力锂电池扩产将会导致产能缺口向上游延伸至三元前驱体.... 11

2、2016年钴实现在三元动力锂电池高端领域内的紧平衡............... 12

三、黄金：好不好还得看通胀.. 12

四、投资策略.............................. 14

五、风险提示.............................. 15