传统卷烟承压，新型烟草大势所趋：随着全球控烟力度加大、环保健康理念普及，1990 年至2015 年期间全球吸烟率从29.4％下降到15.3％，传统卷烟行业形式严峻。替代需求推动了新型烟草制品蓬勃发展，国际龙头纷纷拓展新型烟草制品业务，且在国际市场上反响良好，引起了国内烟草行业领导的重视，新型烟草的发展逐渐受到政策鼓励。7 月5 日国家烟草专卖局召开的新型烟草制品发展座谈会强调要积极稳妥地推进新型烟草制品的发展，释放积极信号，政策东风在即新型烟草或迎来扩容新机。

1. 传统卷烟承压，新型烟草大势所趋 .................. 4

2. 传统电子烟：国外增速放缓，国内导入缓慢 .. 7

2.1. 起步早、成长较快，减害效果显著......... 7

2.2. 受到监管干涉，消费需求趋缓................. 9

3. 加热不燃烧烟草：异军突起，替代性更胜一筹 ............... 10

3.1. IQOS——国际加热不燃烧烟先驱 .......... 11

3.2. 烟具空间广阔，国内新品初露锋芒....... 14

4. 推荐标的：看好劲嘉股份多点业务开花 ........ 17

5. 风险提示 ... 18