行业的十字路口：寻找市场行情的基石。2019年是传媒板块由高速增长、规模竞争转向温和增长、质量竞争的关键年，行业和公司在这样的时间点，面临市场风格的转变和企业战略上的抉择。行业走到十字路口，整个传媒、互联网板块将围绕四个关键词竞争发展：分化、精细、退出、牌照，行业子领域影视、数字出版、游戏、互联网+也将各自孕育不同的发展路径。基于行业基本面的预测和上述逻辑，2019年度策略将集中于解答三个问题，并从中发现未来板块的长线价值。

行业的十字路口：寻找市场行情的基石........1

行业关键词：分化、精细、退出、牌照......1

重点子行业预测：影视、数字出版、游戏、互联网+.....1

2019 年度策略核心思路：基于三个问题寻找长线价值.....2

问题一：头部互联网公司投了什么？......3

BAT 投资交集折射行业动能......3

5G 与移动通信是行业的基石......3

流量焦点向“一大一小”移动.......4

内容领域投资向垂直内容靠拢......8

问题二：谁是业绩火车头？.......9

行业筑底调整期，业绩成为核心参考指标之一.....9

头部效应强者愈强，近半扣非净利润 TOP20 连续 4 年位居指标 TOP20 之列.....10

净资产收益率超 20%公司数量逐年下降.......13

平均销售毛利率与平均管理费用率均下降，经营性现金流占营收比下降...15

平均商誉同比增长率持续下降，平均商誉基本保持稳定...16

营收增速破 200%公司出现，增速为负公司数量增加，两极分化趋势更加明显....17

问题三：政策空间在哪里？.....23

政策对传媒行业的影响没有时间差......23

机构改革“三定方案”进入落地窗口期.....23

政策面进入积极周期.....26

官媒与互联网巨头强强联合，国资新媒体迎来机遇....26

政策长尾效应的影响将长期释放，寻找政策与市场的交汇点....28

行业评级：中性.. 29

相关个股........ 30

风险因素...... 30