政策变革之下，补强产品线成为国内药企重要课题：从产业层面来看，随着近年来国家针对创新药/具有明显治疗优势/临床亟须等品种从研发、审评、市场准入和医保对接等方面出台一系列扶植鼓励的措施，具备新的临床价值的品种后续上市和放量的速度有望加快。医保控费和处方监管之下，未来国内处方药仍将面临分化，具备临床价值和定价空间的新上市品种有望成为新时代的“牛品种”。从资本市场层面，投资者对于医药企业的估值模式逐步发生变化，医药股估值的核心从PEG 走向PEG+pipeline 模式，利润将不再是药企估值的唯一核心要素，研发管线丰富的公司在二级市场具备估值溢价。因此新形势下补强产品线成为国内药企重要课题。

1、政策变革之下药企迎来分化，补强产品线迫在眉睫 ...... - 4 -

1.1 以史为鉴，国内不同政策环境下大品种放量的逻辑 ..... - 4 -

1.2 聚焦“变”与“不变”，具备临床价值的创新药成为有望成为药企的“宠儿” . - 6 -

1.3 从研发端到支付端，国内支持药品研发的政策环境显著改善 ..... - 7 -

药审速度加快  - 7 -

聚焦临床价值下品种逐步分化 .... - 8 -

医保对接带来新药放量加快  - 9 -

1.4 研发管线丰富的上市公司在二级市场具备估值溢价 ..... - 9 -

2、卖方：问渠那得清如许，为有源头活水来 .... - 13 -

2.1 国内新药研发项目显著提升 ... - 13 -

海归人才+资本市场助力，掀起研发型药企创业潮 . - 13 -

创新药临床试验批准项目不断增加 .. - 15 -

2.2 国际化合作打开新窗口 ... - 15 -

大型药企研发效率走低，战略性调整产品线为国内企业品种引进提供契机- 16

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欧美中小型药企通过项目授权进入国内市场实现共赢... - 18 -

部分品种更加契合中国的人种因素和流行病学 ...... - 20 -

3、买方：资金充裕有销售能力的公司适合通过品种引入扩张产品线 .... - 23 -

3.1 Licence-in 买方要素之一：资金充足，具有购买能力 .. - 23 -

3.2 Licence-in 买方要素之二：具备一定的项目分析和研发能力 ...... - 24 -

3.3 Licence-in 买方要素之三：在部分细分专科领域具备强大的销售能力 ...... - 25 -

4、交易模式的探讨：目前以分阶段付款的“青苗期”项目为主 .... - 26 -

4.1 “青苗期”阶段的项目是国内企业品种引进的主要类型 ... - 26 -

4.2 分阶段付款是主流 ... - 28 -

5、他山之石：跨国药企的交易案例对国内品种引进的启示 .... - 32 -

5.1 品种引进在跨国巨头的发展当中功不可没 ... - 32 -

5.2 品种引进紧密结合产品线布局 ....... - 35 -

6、A 股Licence in 相关标的 . - 37 -

6.1 华东医药 ... - 37 -

6.2 恩华药业 ... - 39 -

6.3 京新药业 ... - 40 -

6.4 通化东宝 ... - 41 -

6.5 天士力 ....... - 42 -

6.5 海辰药业 ... - 44 -

7、风险提示 .... - 45 -