玻璃供给量主要由新增产能和运行产能冷修进行调节，2016 年以来供给侧结构性改革持续推进，环保政策趋严，玻璃新增产能持续降低，2018 年以来新建生产线投产仅8 条，合计产能6550 t/d。2009 年-2012年产能周期中，受益于大规模的地产投资拉动，玻璃产能大规模扩张；按玻璃窑冷修周期8-10 年（通过调节冷修节点控制供给，实际停窑时间受到玻璃价格影响，可能延长或缩短）推算，现阶段应为冷修高峰期。2020 年1-10 月共有19 条产线进入冷修期，合计产能12550 t/d。2020 年2 季度疫情缓解下游需求快速恢复并长时间维持在较高水平，带动产能利用率和生产线开工率回升至10 月末的67.94%和63.28%，追平去年同期水平。而玻璃盈利能力从5 月反转持续提高，现阶段处于历史高位水平。盈利水平快速恢复并高位维持支撑厂商加速投产、开启冷修产线，带动供给有所恢复，但供给的弹性相对2009-2011 年的产能扩展周期大幅减弱。

国内玻璃产线主要分布在原材料及消费地 .............................................................. 1

玻璃主要分为普通平板玻璃、深加工玻璃和特种玻璃 .......................................... 1

玻璃产线主要集中在华北、华东和华南 ............................................................ 2

景气度反转并持续维持高位 ........................................................................... 2

多因素共同致使新增产能受限，产量弹性持续压缩 ......................................... 2

2009 年-2011 年投产产能有待批量冷修 .......................................................... 5

盈利水平修复至相对高点，复产积极性维持相对高位 ........................................... 6

行业产能趋于集中，龙头产能市占率高 ................................................................... 9

新一轮地产竣工周期支撑玻璃需求 ........................................................................ 10

玻璃需求与房地产竣工呈现同步性 .......................................................... 10

疫情仅部分影响节奏，房地产竣工周期继续演绎 ................................................ 13

复盘地产及玻璃2009 年-2012 年行情 ................................................................ 15

玻璃与成本价差拉大，行业盈利水平有望维持高位.................................................. 17

纯碱库存触底回升、价格有所回落 ..................................................... 18

原油价格预计将在中期范围内维持低位，燃料端将持续受益 ............................. 19

特种玻璃需求旺盛，龙头享受超额附加值 ........................................................ 22

平价上网带动光伏重回高速增长，双玻组件成本降低提升渗透率 ............................. 22

“531 新政”加速光伏平价时代来临，光伏装机再次爆发带动光伏玻璃需求 ............. 25

光伏玻璃供给趋紧，高景气助推产能快速增长....................................... 28

药用玻璃国产化替代规模可期 .................................................................. 29

消费电子国产化加速电子玻璃的国产化替代 ........................................................ 30

重点关注标的 ...................................................................................................... 31

风险因素 ......................................................................................... 32