新冠肺炎疫情成为今年以来资本市场的重大变量，也是本轮医药行情的重要推手。 国内疫情于 2 月达到顶峰， 3 月逐步得到控制，在此期间医药板块整体并未取得明显超额收益，随后国外疫情开始大规模爆发直到国内疫情不断反复，疫情进入“新常态”， 最终不断催化医药板块走出趋势性行情。 2020 年上半年医药行业上涨 36.81%，跑赢沪深 300指数 35.77 个百分点，在 28 个申万一级行业中排名第一。 截至 2020年 6 月 24 日，医药行业 PE（TTM）为 50.72 倍，相对沪深 300 最新溢价率为 300%，处于历史中高位水平

1.疫情催化医药板块走出趋势性行情，估值处于历史中高位水平.........7

1.1 疫情进入“新常态”，医疗器械表现最为亮眼.......7

1.2 估值处于历史中高位水平，子板块分化明显.........8

1.3 医药股大放异彩，疫情相关标的最为受益..............8

1.4 医药工业数据持续承压.....................9

2.疫情防控进入“常态化”，行业政策主基调仍将持续  10

2.1 全球疫情形势严峻，行业刚性需求属性凸显....... 10

2.1.1 海外疫情持续蔓延，拐点仍未到来 ............... 10

2.1.2 国内疫情出现反复，疫情防控进入“常态化” ................... 11

2.1.3 医药行业需求刚性，利润受影响程度低于其他制造业........ 12

2.2 行业政策“常态化”，医保基金腾笼换鸟大势所趋...................... 13

2.2.1 带量采购加速常态化，第三批将启动 ........... 13

2.2.2 医保基金腾笼换鸟是长期趋势，目录调整将迈入常规化..... 14

3.投资策略 .. 15

3.1 科创板加速产业发展，生物医药迎来收获期........ 15

3.1.1 国产单抗开启上市之路，国内市场将迎来快速发展期........ 18

3.1.2 国内疫苗迎来大品种时代，国产重磅品种将陆续上市........ 20

3.2 医药外包大势所趋， CRO 显著受益于创新药热潮...................... 22

3.3 零售药店渠道价值有望提升 ........... 26

4.推荐公司 .. 29

4.1 华兰生物................... 29

4.2 智飞生物................... 29

4.3 沃森生物： ............... 30

4.4 一心堂....................... 30

5.风险提示 .. 31