今年 10 月下旬以来，作为全球金融资产定价重要风向标之一的美国国债 10 年期收益率呈现触顶回落的迹象。本报告将分别从三个视角：凯恩斯主义视角、古典主义视角和货币主义视角入手，回顾此前美债收益率上行的原因，并分析本次美债收益率触顶回落的可靠性。凯恩斯主义视角通常在有效需求不足的假定下，分析短期内经济政策组合的效果。从凯恩斯主义的视角来看，今年 2、3 季度美债长期利率的急剧上行，主因是美国采取了“宽财政+紧货币”的政策组 合，我们称之为“对利率最不友好的政策组合”。这种政策组合符合凯恩斯主义的 IS-LM 模型所描述的经典场景：IS 曲线右移、LM 曲线左移，对利率形成双重的上行压力。