我们认为，动保企业的产品力由“平台-产品-矩阵”的层层嵌套关系来决定，而最核心的则是企业的核心平台优势。技术平台和工艺平台构建了企业的学习网络，铸造了企业自我学习和自我强化的能力，从而使得产品优势在新疫苗领域得以复制，成功经验得以推广。具备了平台能力作为“核心部件”，企业得以持续打造影响市场的明星产品。而这些处于不同生命周期的明星产品构成了企业产品时钟，源源不断为企业“供血”，提供新的发展动能。

1. 平台优势是动保企业的核心竞争优势 .. 4

1.1 技术平台打造“核心部件”  4

1.2 复合“组装”铸造明星产品  9

1.3 产品迭代“供血”源源不断  9

2. 动物疫苗：周期性与成长性并存的行业 12

2.1 周期角度：能繁母猪存栏改善，疫苗收入增长兑现 ..12

2.2 成长角度：三重驱动带来行业成长 ..14

2.2.1 养殖规模化提升带动防疫密度提升 ...14

2.2.2 市场苗替代招采苗带来防疫深度的提升 ...15

2.2.3 新疫苗导入带来市场“上台阶”式扩容 ...16

2.3 解决一个问题：疫病会被净化吗？ ..18

3. 如何估值：高壁垒行业，对标人药估值 20

3.1 相比人药行业的三大优势 ..20

3.2 类保险属性，动保动态空间超千亿 ..22

4. 重点公司.23

4.1 生物股份（600201） .23

4.2 中牧股份（600195） .24

4.3 普莱柯（603566） .24

5. 风险提示.25

相关报告汇总 ..26