截至2020 年3 月13 日，券商板块跑累计赢大盘及其他金融子板块。证券III（申万）累计跌幅3.60%，跑赢沪深300 约2.6 个百分点，跑赢申万银行、保险、多元金融板块8.46、11.07、4.31 个百分点。

1.2020 年一季度市场经营环境及证券板块表现回顾 ................................................................................................... 6

1.1 一季度市场经营环境........................................................................................................................................ 6

1.2 一季度市场表现回顾........................................................................................................................................ 9

2.资本市场深化改革推动券商迎新一轮发展机遇 ...................................................................................................... 11

2.1 直接融资发力新经济建设，打开券商投行业务发展空间 .......................................................................... 12

2.1.1 提高直接融资比重是新经济发展的内在要求 .................................................................................... 12

2.1.2 注册制为券商投行打开业务空间 ........................................................................................................ 15

2.2 政策呵护下衍生品业务或将成为券商另一发力点 ...................................................................................... 20

3.盈利预测 ..................................................................................................................................................................... 24

4.投资策略 ..................................................................................................................................................................... 30

5.风险提示 ..................................................................................................................................................................... 31