10 月休闲服务板块小幅下跌 0.04%，跑输上证综指 1.5 个百分点，跑输沪深 300 3.3 个百分点，在 28 个申万一级行业中排名第 15 位。各子板块中景点表现最优，休闲服务的五个子板块涨跌幅排序分别为景点（+4.3%）>酒店（+0.5%）>旅游综合（-0.8%）>餐饮（-7.3%）>其他休闲服务（-7.7%）。 

一、旅游行业.6

1.1 月度观点：暑期出行热带动客流持续回暖，看好免税行业高景气和酒店行业的底部回升.6

1.2 行情回顾：10 月休闲服务板块跑输大盘，估值仍处于低位..7

1.3 行业数据：免税维持高景气，景区客流平稳，酒店继续筑底...9

1.3.1 免税行业：行业景气持续，高端香化消费韧性凸显...9

1.3.2 景区：9 月景区客流表现平淡，部分景区降幅明显..13

1.3.3 出境游：国际航线客运量增长稳健，日韩、东南亚等短途出境游景气度持续回升...15

1.3.4 酒店：9 月国内航线客运量增长平稳，三季度酒店景气度筑底待回升...19

二、教育行业..24

2.1 教育行业三季报回顾：整体增长良好；职教龙头维持高增长.24

2.2 数据回顾： 10 月教育公司普遍实现上涨，职教、高教龙头延续优异表现.25

风险提示...27