2019 年上半年 SW 火电板块收入 3987 亿元，同比增长 9.8%，扣非净利润 189 亿元，同比增长 53%。尽管 2019 年 1-7 月整体需求不佳（1-7月全社会用电量同比增长 4.60%，增幅较去年同期下降 4.39 个百分点）、火电受水电挤占（2019 年 1-7 月水电发电量同比增长 10.7%），火电利用小时同比下滑 87 小时，但 2019 年 1-7 月燃料成本大幅下降（2019 年 1-7月全国电煤指数同比下降 7%），叠加扣税电价同比提升，火电板块盈利大幅提升。火电板块上半年经营活动现金流 767 亿元，同比增长 29%，同时投资活动现金流净流出额 421 亿元，同比减少 28%，资产负债率同比下降2.5 个百分点，财务费用率同比下降 0.1 个百分点。 

股价表现：水电跑赢大盘，火电跑输较多..6

电力板块：前8 个月水电跑赢沪深300，火电跑输较多..6

个股表现：华能华电前8 月涨幅靠后.7

火电：上半年扣非净利润同比增长53%，煤价下行推动火电公司盈利持续提升...8

火电板块：煤价下行，推动火电公司盈利持续提升...8

水电：上半年板块扣非净利润增长20%，来水较丰促进电量提升..13

水电板块：1-7 月水电发电量同比增长11%，电量提升推动业绩增长...13

火电关注煤炭供给，水电跟踪全球降息预期...17