复盘过去六年腾讯UP大会，不变的是坚守泛娱战略阵线，变的是建立开放生态寻求外部合作。1）不变：腾讯泛娱乐战略在游戏、影视、文学、动漫、音乐以及电竞等板块的战略布局和顶层设计从2012年开始就已非常明确，其内涵和分支在发展中不断延伸和扩张。2）变：当前移动互联网用户增速放缓至5.4%，时长增速到达个位数，而竞争却在加剧。腾讯依靠强大的流量平台优势，借助内部各泛娱板块的协同与融合能力，建立开放生态寻求外部合作以打造精品内容、助力明星IP一体化运营。

1. 六年 UP 腾讯互娱大会复盘：泛娱乐战略的变与不变....... 4

1.1 不变：坚守泛娱乐战略，板块阵形未变....... 4

1.2 变：互联网后红利时代的内容创新与重构....... 6

1.2.1 行业背景：总流量几近枯竭，小程序仍将带来为数不多的增量市场；优质内容成为抢占用户市场的利器 7

1.2.2 腾讯：变的是以 IP 为核心的文化创造升级...... 10

2. 从腾讯看游戏行业：驱动行业快速增长，引领行业新趋势.... 13

2.1 进击的游戏巨人：腾讯已具备引领行业的实力.... 13

2.2 从腾讯自研游戏看行业方向：重视玩家参与度，探索二次元等细分品类，让游戏承担更多的社会职能 ... 15

3. 腾网之外机会仍存，腾讯与优质研发商构建共赢生态..... 17

3.1 手游市场竞争格局：腾讯网易之外仍有厂商 50%以上的市场份额..... 17

3.2 腾讯开放生态中，与优质研发商合作大于竞争...... 18

4. 相关标的..... 20

5. 附录：腾讯 2018 新文创生态大会各板块项目梳理........ 22

风险提示...... 25