当前需求景气依然在持续，需求保持中低速增长，是最有利于扩大市场份额的国产龙头企业的，国产龙头设备公司以其强大的产品力和渠道力开拓市场份额，获取高于行业平均增速的增长速度。在存量主导的需求结构中，企业资本开支减少，产能利用率和周转速度加快，边际利润率提升显著。

一、需求景气周期的比较，我们处在什么位置？ ............................................................... 5

二、为什么我们正在经历一轮超级景气周期 ...................................................................... 7

2.1 新增投资需求之外，还叠加环保、更新等需求................................................... 7

2.2 农村需求加快，挖掘机小型化对劳动力替代效应显现 ........................................ 9

2.3 更新需求占据主导，环保升级促进以旧换新需求 ............................................... 9

2.4 叠加了国产设备的换机潮，十年的产品周期 .................................................... 12

三、货币政策“空中加油”，提供持续韧性 ...................................................................... 15

3.1 当前阶段，货币不紧，持续降准提供需求韧性................................................. 15

3.2 历史上两轮需求的结束都伴随着加息周期来临，货币先紧缩 ........................... 17

四、投资建议及风险提示 .................................................................................................. 18