2018Q3 食品饮料重点必选消费子行业中，肉制品和啤酒的收入同比增速环比略有加速、乳制品和调味品虽然环比小幅下降，但是仍保持相对稳健的增速。而且去年同期食品饮料必选消费各子行业的收入增速基本属于年内高点，在相对较高的基数以及整体消费回落的大背景下，食品必选消费彰显出一定的需求韧性。2018Q3 重点公司的收入表现相对稳健，海天、伊利等龙头企业的单季度收入增速基本维持二季度的水平，其他细分行业龙头表现有分化。

1. 整体回顾 .. 5

1.1 子行业回顾：高基数下必选消费彰显一定需求韧性 . 5

1.2 重点公司回顾：龙头更稳健、个股有分化 .. 5

2. 乳制品 .. 7

2.1 业绩回顾：龙头继续抢占市场份额，利润端短期承压 .. 7

2.2 盈利能力：毛利率短期承压、销售费用率见顶回落... 8

3. 调味品 .. 9

3.1 业绩回顾：增长略有放缓，绝对增速仍然保持领先 . 9

3.2 盈利能力：成本端略有承压，费率下降助力净利率提升 .. 10

4．肉制品 ... 11

4.1 业绩回顾：收入增长略有加速，利润增速环比放缓 .. 11

4.2 盈利能力：龙头双汇有所改善，板块盈利能力同比略降 . 12

5. 食品综合 ... 14

5.1 业绩回顾：分化持续，优质细分行业龙头表现亮眼 ... 14

5.2 盈利能力：成本普涨影响毛利率表现，费用投放平稳.. 15

6. 啤酒 . 17

6.1 整体表现：收入持续正增长，盈利能力相对稳定 . 17

6.2 盈利能力：净利率同比小幅改善 ... 18

7. 葡萄酒、黄酒及软饮料 ... 19

7.1 业绩回顾：整体收入、业绩端均较为平淡 . 19

7.2 盈利能力：整体承压，饮料表现好于红酒及黄酒板块.. 20

8. 投资策略 ... 21