云游戏对网络的要求：谷歌ProjectStream项目要求25Mbps带宽，延迟小于40ms，索尼PSNOW网速达到12Mbps才能流畅运行。现有的云游戏项目基本仅在少数网络设施好的国家/地区推广，比如PSNOW仅支持北美地区，Switch云版本游戏仅支持日服。

1. 5G 突破云游戏的网络瓶颈....5

1.1 云游戏是什么？.....5

1.2 5G 从“网速”和“延迟”两个维度突破云游戏瓶颈......6

2. 海外云游戏市场：索尼 PS Now 和 Switch 云版本领跑.....9

2.1 云服务商：谷歌有望借助云成本优势进入游戏行业.....9

2.1.1 谷歌等云服务商积极布局云游戏项目......9

2.1.2 云服务商能提供低成本的硬件租赁服务......10

2.2 游戏研发商：云游戏扩大用户群体，适配是关键问题.....12

2.3 主机厂商：索尼和任天堂先行，任天堂动机较强.....14

2.3.1 索尼 PS NOW 布局最早，技术相对成熟.....14

2.3.2 Switch 云版本游戏是任天堂丰富平台内容的试水，但动机较强....15

3. 云游戏更像主机游戏，云服务≈付费主机....17

3.1 以史为鉴：从主机游戏发展史看云游戏......17

3.2 发展期：游戏研发商受益，独占内容和云成本是平台致胜的关键...20

3.3 国内云游戏的发展情况：以格来云游戏为例.....26

4. 投资建议......27

5. 风险提示.....27