行业景气度向上，外资大牌和国货新锐同时靓丽。19 年1-7 月我国化妆品零售额同比增长12.7%，在各项消费品中增速领先。一方面，外资头部品牌增长靓丽，1H19 欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂中国区可比销售额增速达到20%以上，高端线是主要驱动力。另一方面，新群体、新渠道催生新营销和新品牌，国产品牌借势崛起。

一、化妆品行业：正当风口，国货崛起 .............................................................................. 5

（一）行业景气度向上，外资大牌和国货新锐同时靓丽 ............................................ 5

（二）2019 年中报总结：加码新型营销，费用率管控良好 ....................................... 6

（三）投资建议：行业蓬勃向上，不同公司关注点有所差异 ..................................... 9

二、黄金珠宝行业：景气承压，关注龙头 ........................................................................ 10

（一）景气度维持低位，品类结构优化，龙头公司延续扩张 ................................... 10

（二）2019 年中报总结：收入端承压，龙头公司盈利能力改善 ............................. 12

（三）投资建议：从Β到Α，关注龙头公司结构性机会 ........................................... 14