三条主线把握投资机会：1）细分行业龙头，推荐芒果超媒、顺网科技、三七互娱、新媒股份、视觉中国等；2）从行业景气度角度推荐游戏及大视频行业，关注存在周期反转可能的营销版块；稳健选游戏（三七互娱、吉比特、世纪华通、掌趣科技、游族网络、昆仑万维等）及出版（中信出版等）；大视频领域平台推荐芒果超媒，内容关注光线传媒、欢瑞世纪、华策影视、奥飞娱乐等；营销行业关注分众传媒、蓝色光标等；3）新科技关注与5G、AI、云计算等结合的云游戏（平台推荐顺网科技、号百控股等）、VR（恒信东方）、营销云等领域。

回顾2019，寒冬中孕育生机 ........................................................................................ 5

市场表现回顾：相对回暖，估值触底反弹 ............................................................ 5

个股表现持续分化，基本面表现更为重要 ............................................................ 6

上市公司业绩仍处底部、商誉风险降低 ............................................................... 7

展望2020：迎接新成长周期 ........................................................................................ 8

传媒互联网：三要素驱动下的成长周期 ............................................................... 8

失落的四年：政策扰动及科技红利边际向下的周期轮转 ...................................... 9

2020：新成长周期渐行渐近 .............................................................................. 12

细分行业：内容产业周期底部向上，新科技落地催生全新赛道机会 .......................... 17

内容行业：周期底部向上，推荐游戏及影视动漫版块 ........................................ 17

科技赋能，新一轮革命正在孕育生机 ................................................................. 21

投资建议：周期叠加成长，把握深蹲起跳机会 ........................................................... 33

国信证券投资评级 ...................................................................................................... 34

分析师承诺 ................................................................................................................ 34

风险提示 .................................................................................................................... 34

证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 34