虽然化工主要子板块的投资增速依然在0附近，表明高毛利率有在高位维持的可能，但毛利率的进一步走高受到以下几个方面的制约：1、PPI和CPI剪刀差的扩大，中上游价格向下传导并不顺畅，中上游的涨价还需下游用时间来消耗；2、从重要化工品的开工率来看，整体开工率并未出现回升，说明化工产能并不短缺；3、从过去十年PPI同比和国际原油价格走势来看，一旦涨幅大幅分裂就会走向收敛，对应的可能是整体毛利率的降低。基础化工销售毛利率达到历史顶点，因此，毛利率继续向上或存在一定的不确定性。

1. 化工盈利有所恢复，但仍未出现全面性机会.......6

1.1 化工盈利恢复增长，估值并未显著提高...........6

1.2 明年化工缺乏整体性机会，但新周期和化工高科技公司或会受市场追捧.......6

2. “严监管”，“金融去杠杆”和“存量博弈”的大环境短期难以改变........8

3. 寻找新的周期和技术前沿.........9

3.1 抓住周期的起点或掌握新技术的前沿往往会获取超额收益........9

3.2 新的绩优股，白马股在哪里？.........10

3.2.1 轮胎行业：未来最有希望出现新绩优、白马股.........10

3.2.2 重点关注民营大炼油及 PTA 产业链.......18

3.2.3 关注多产能陆续投产助推公司业绩再上台阶的华鲁恒升.........25

3.2.4 关注“矿电化一体”的磷化工龙头：兴发集团（ 600141）......26

3.2.5 关注有望突破国外技术垄断的打印耗材行业龙头鼎龙股份.......28

4. 风险提示........29