本篇报告通过需求侧和供给侧分析Costco逆势增长现状，并从供应链角度揭示其低价之迷。不同于市场观点，我们认为Costco同店增速领先的核心原因在于Costco拥有持续提供优质商品和服务的能力。会员制度一方面提高顾客转换成本，另一方面会员费这种“先期投入”，一定程度形成“自助餐效应”，提高顾客的购物频率从而带动同店增长。同时，对比国内超市经营得出三点启示。

一、复盘Costco：不惧电商，穿越周期砥砺前行..7

二、需求侧：占据中产阶级用户心智，低价高质引流..9

2.1 选址郊区，锚定美国中产阶级消费习惯差异化定位..9

2.2 低价加油站引流，助力会员消费..10

2.3 爆款商品+寻宝+试吃，Costco打造有温度的线下消费体验..12

2.4 Costco在中国——国际休闲零食消费品类偏好排第一..14

三、供给侧：存量市场中逆势增长的Costco.16

3.1 存量市场中完成逆势增长.16

3.2 合并仓储式会员店鼻祖，会员制经营思路更清晰.17

3.3 PK巨头沃尔玛，同店增速领先.20

3.4 PK亚马逊，控款能力及存货管理能力一流.22

四、从供应链探讨Costco低价之谜...24

4.1 Costco壁垒——重自身运营，最大化经营效率.24

4.2 Costco重塑零售商与供应商关系——从零和博弈到互惠双赢...26

4.2.1 从转移购买到自有品牌，Costco议价能力不断增强..26

4.2.2 尊重供应商，打造供应链金融帝国..26

4.2.3 积极处理与供应商关系，加强合作..29

4.2.4供应商为Costco提供差异化产品.30

4.3 买手以消费者为中心，自建物流中心降低分销成本...31

五、Costco启示录...32

5.1 零售企业也能用互联网付费经营思维，前提是持续提供优质低价SKU...32

5.2 国内生鲜品类享受估值溢价，打造抗周期产品和服务矩阵是长久之计.34

5.3 零售商与供应商的终极盛宴———自有品牌..37

六、风险提示..39